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【资讯】平安证券策略周报回归本源等待趋势

发布时间:2020-10-17 00:30:57 阅读: 来源:橡胶地垫厂家

平安证券策略周报:回归本源 等待趋势

1、市场情景:宏观困境非一时可破。地产周期的调整与制造业景气度的持续恶化,加大市场对于经济增长的担忧,在利率风险与改革憧憬后,资产定价的核心回归经济基本面。下半年经济将延续弱势,不确定性风险主要在地产;货币政策可能加大宽松并定向刺激信用扩张,利率中枢仍会下移,但政府维稳难以扭转经济趋势;改革实质性进展有限,只可寄望于局部亮点。我们认为持续的稳增长使得经济结构调整尚无改善,资产负债表去杠杆压力尚需释放,宏观困境需要时间换空间的动态消化,非一时可破解。

2、市场判断:熊牛反转非一日之功。经济增长下行逐步考验政策“底线”,市场对增长趋势的预期将会下调,而中微观市场远未出清,企业盈利难有改善;利率的持续下行可能会带来信用环境的改善,对权益资产的利好或逐步显现;风险溢价受制于改革推进放缓以及实体资产恶化的预期,仍将维持高位。综合看,资产定价的价值内因素难有趋势好转,宽松政策刺激或带来指数的阶段反弹,但弱势整理格局未变,趋势反转仍需等待—改革释放制度红利带来风险溢价的系统性下移。从大类资产角度,我们认为下半年投资时钟仍在债券。

3、风格节奏:进取机会或在三季度。市场的节奏取决于经济阶段性企稳的把握,考虑到政策维稳时间点的提前和力度的加大,库存调整压力减弱对制造业投资趋势短期改善,以及货币宽松可能带来信用的边际改善,预计三季度市场环境边际改善的空间更大,阶段性反弹可期。市场风格上,无风险利率的持续下行使得低估值高分红的蓝筹价值逐步显现;而对于成长而言,利率、风险偏好和市场微观结构的变化,使得成长股的逻辑将从市值弹性转向业绩确定性,考虑到业绩分化与仓位压力,成长股下半年仍有调整,关注点在于优质个股。

4、配置建议:虚实之际,回归本源。建议从虚虚实实的成长幻想和改革奢望中回归理性与务实,保持耐心,稳健为主,从DDM模型出发寻找受益于分子与分母改善的领域。行业配置建议:(1)看好计算机、环保和电子等行业优质成长个股的博收益机会;看好保险、公用事业、银行等低估值高分红蓝筹的防御价值;(2)标配政策维稳刺激的相关行业,如铁路设备、电网等;标配消费类板块;(3)低配制造周期,主要鉴于地产与制造业的下行压力。(4)主题领域关注:“安全”主题—看好新能源(风电、核电和光伏等)、军工和软件国产化;以及国企改革主题—石化类央企以及上海、安徽、广东等地国企。

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