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【资讯】中信建投二季度A股市场偏乐观优选周期股

发布时间:2020-10-17 02:07:26 阅读: 来源:橡胶地垫厂家

中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股

二季度中期以前偏乐观,但指数空间有限;二季度后期,需审视风险因素的走向。在众多服务业细分领域中,我们选取了5个最有爆发力和前景的细分行业:移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理。

中信建投最新研报认为,几个因素将影响二季度A股走势。从宏观方面来看,二季度市场迎来了稳增长预期,制造业将现季节性反弹,但整体经济不容乐观,反弹幅度也不会太大,政策变量不宜高估。从政策改革对A股影响来看,国企改革、新型城镇化、财税改革是重点,相关领域或出现投资机会。在海外市场来看,随着新兴市场经济件减速,美元货币政策转向和地缘冲突加剧的风险等风险加剧,中国经济三驾马车受限,经济弱势将对A股市场产生负面影响。中信建投认为,二季度A股市场偏乐观,但指数上涨空间有限。在配置上,周期股反弹可期,看好汽车、建材、家电、电气、交运设备(造船、铁路)、金融和地产。结构变迁中,服务业迎来大时代,看好服务业五朵金花,以及产业主题LED、新能源汽车,另外,需要警惕地产股。  研报全文

一、周期波动:有花堪折直须折  制造业季节性反弹  3月PMI50.3%,环比反弹0.1%,远低于历史同期2.8%反弹幅度;  属于季节性反弹,汇丰PMI仍下跌,2012年以来“旺季不旺,淡季不淡”;  生产者经营活动预期指数反弹0.9%,连续3月反弹,生产商对旺季仍有预期。  二季度经济低位反弹  2012年7月以来,短周期基本2个季度反弹、然后两个季度调整;  原因在于:结构矛盾、稳增长(“削峰平谷”)、库存波动;  上游去库存冲击渐弱、稳增长政策、二季度短周期低位反弹,长期约束仍在。  政策变量不宜高估  李克强:7.5%GDP增速目标,只要保证充分就业,7.5%高一点低一点都是可以的;不会采取短期刺激措施刺激经济增长。(有信心)  周小川:若经济增速偏离目标,央行或采取微调措施。(留一手)  目前的稳增长措施是去年投资拉动措施的延续,政策手段依旧是在基础设施领域,尤其是:1、棚户区改造;2、中西部铁路建设尤其是与境外(印缅中,中巴,中泰,中阿,中塔)对接线;3、城市基础设施(管网,停车,垃圾处理,城铁包括地铁)投资;4、节能减排投资;5、信息消费等领域。  稳增长举措较之以往提前发动,结果是政策的资本市场效应被平滑和幅度降低,但对冲经济下行的效果则会实际显现。  由于中央提前布局“稳增长”措施,2季度对经济下行能有所缓冲,因此在政策上至少在2季度对高层调整政策的压力不会太大。  意味着,二季度博政策博增长的机会不会太大;  后续政策变化的因素与节点的两种情景分析:  A: 2季度增长下行态势被遏制,但仍存下行风险,政策依旧,间或微调;时间点在7-8月间。这是一种托底思维。  B: 2季度超越底线即逼近7.3%,且下行态势依旧,政策释放的力度加大,时间点在6月中下旬。这是一种真正的重启强刺激。 (原标题:中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股)

全球双速格局仍难扭转  新兴经济体辉煌十年根基动摇:中国经济减速,美元趋势走强;  美国货币政策转向将对新兴经济体资本市场形成持续压力;  中国三驾马车全面回落,地缘政治博弈将使俄罗斯经济雪上加霜,巴西央行接连加息必将进一步遏制复苏活力。  几个风险点的提示  地缘冲突加剧的风险;  美国货币政策转向过程中部分新兴市场金融风险;  美国资本市场波动加剧的风险:美国经济复苏所能给市场带来的超预期越来越少;库存周期下行阶段性景气波动加剧将冲击市场信心。  二、改革推进:风物长宜放眼量  改革现实与期待  转型与改革已经成为社会上下共识,顺应历史潮流成为大势所趋。  2014年的期待:市场化(国企改革)、新型城镇化(京津冀,丝绸之路)、财税改革、促进消费(信息消费)、健康养老等领域。  国企改革:势在必行  国有企业是国民经济主导力量,国有企业在资本市场中亦居主导地位,国资控股上市公司市值约13.53 万亿,占A 股整体市值的64.25% .  国有企业竞争力相对较弱,大而不强问题突出,因此提高整体市场经济资源配置效率,释放企业活力等需求都迫使国企改革势在必行。 (原标题:中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股)

三、结构演进:服务业大时代  工业化规律  由于人口红利的减弱和高储蓄率的下降,中国需寻找增长方式的转变,未来增长方式转向由生产率的提升驱动。  与日本类似,在经历了起飞萧条之后,服务业在GDP中的占比逐步增加,并开始超越第二产业。  服务需求升级  在经历了工业化的高速发展之后,民众已经对过度工业化开始反感和反思。  随着收入的提高和社会的发展,需求逐渐升级。民众渴望更清洁的生活和生产环境、更完善的社会保障制度(医疗养老等民生)以及更多的休闲与自我提升。  人口大势不可逆  中国人口结构的变迁除了老龄化的来临之外,城镇人口的增加和80、90后的新生消费力量的崛起也是重要特征。  消费需求产生新趋势:消费的升级、具有新生态消费习惯的群体促使消费结构发生改变。  在供给端,劳动力占比下降的同时,接受高等教育的人数和占比不断增加。  在重视“人的城镇化”的大趋势下,人口素质的提升和更多接受过高等教育的人力资本的积累,都为经济转型创造了良好的环境。 (原标题:中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股)

供需两端条件皆具备  在人口结构变迁的背景下,从需求端到供给端都为经济的转型做好了准备。  中国服务业迎来大发展时代已经不可阻挡。  新主导产业助力服务业发展  在过去十年以建筑地产为特征的核心资产给市场深刻印象,这就是中周期的主导产业问题;  主导产业演变“食品饮料→纺织电子→房地产和重化工→信息技术”  新主导产业从颠覆到融合  2013年,中关村景气指数上升了13%、信心指数上升了26%,互联网革命带动了通讯设备、软件、电子半导体、云计算和大数据等行业的高度景气。  颠覆:信息产业成为新的主导产业趋势明显,创造自身需求,颠覆其他产业业态。  融合:开始带动和改造其他传统产业,如教育、医疗、交通、商贸、汽车、家居等。  风险尚未充分释放  2011年2季度以来,GDP逐季回落,造就了全球“最熊”股指;市场映射经济,风险尚未充分释放。  “中枢下移”并不意味“熊市”:1970-1976,日本二次中枢下移,充分释放的经济风险及经济转型的成功,造就75-81年“长牛”;  2013年中国结构性“牛市”,全局性牛市有待经济风险充分释放及转型成功。 (原标题:中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股)

业绩与指数表现不匹配  2013年主板、创业板与中小板业绩增长与指数表现不匹配;  主板或过度反应风险,而创业板或过度乐观,但也体现出市场对不同产业迥异发展趋势的看法。  在存量资金博弈下,均值回归正在发生,但传统周期与新兴产业的估值分化将中长期存在。  投资效率下降与投资率畸高  投资效率远低于80年代及2000-2007年;  固定资产投资与GDP比率居高不下;  投资对经济增长的作用日益下降,转型迫在眉睫。  四、投资策略:一分清醒一分醉  二季度偏乐观但指数空间有限  结构性矛盾仍未得到实质改善:投资效率下降、投资率过高、产能过剩、通胀与通缩并存、地产风险预期;  短期稳增长、制造业改善、去库存冲击渐弱,二季度短周期可能反弹;  成长领域存业绩与估值不匹配风险、价值领域存在估值修复可能;  市场或在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡,A+H、国企改革、区域经济或是催化剂;  市场趋势:二季度中期以前偏乐观,但指数空间有限;二季度后期,需审视风险因素的走向。  行业配置:周期波动中,看好汽车、建材、家电、电气、交运设备(造船、铁路)、金融和地产。改革推进中,看好国企改革,区域经济。结构变迁中,服务业迎来大时代,看好服务业五朵金花,以及产业主题LED、新能源汽车。  周期性行业阶段性反弹  中国经济的弹性依然来自于建筑地产链,在中期的产能调整下,弹性有限,周期类行业只存在阶段性波动机会。  周期性行业在资本市场中无法重复06-07,09-10年从“产能回升—利润大幅增加—产能扩张—市场乐观预期—估值与业绩预期双升”的趋势上涨模式。  波段机会需要结合阶段性的主题预期,如政策稳增长、区域经济、供给改善等。  服务业大发展是大趋势  在众多服务业细分领域中,我们选取了5个最有爆发力和前景的细分行业:移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理。 (原标题:中信建投:二季度A股市场偏乐观 优选周期股)

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